作者:赵谦

  华安 对后市更为看好

  在经济转型阶段,在看到宏观经济显著改善之前,投资者怀揣着对中国转型和改革成功的梦想及对创新的崇尚来投资股市,导致股市的泡沫升起,这本身是一种全民创业的过程。

  近期A股市场的“泡沫”之争引发了股指高位的大幅震荡,而诸如加息、银监会严查贷款资金流入股市等传闻充斥市场,市场一度出现了去年下半年以来的第一次大规模恐慌性抛售。但我们认为,仅仅依靠非理性的冲动是无法滋生泡沫的,历史已经多次显示,泡沫的产生通常伴随着一种强大的信念,这种信念往往代表着未来社会发展的潮流力量,其前瞻性总是让人惊叹不已。20世纪60年代的电子泡沫破灭了,但电子产业的发展却带来社会的革命性进步;70年代“漂亮50”泡沫破灭了,但其中很多股票即使以泡沫的高点计算,在多年以后的年化收益率依然可观;2000年的网络泡沫破灭了,但网络却改变了全世界。我们不能低估市场的疯狂,但同样也不能低估市场的理性。

  怎么来理解此轮牛市泡沫化的延续过程?站在政府的立场,肯定期待这轮牛市是慢牛、长牛,越长越好,直到经济“新引擎”在资本市场的培育下成功出现。在牛市过程中,政府会调节行情的节奏,抑制过度投机。因此,泡沫会存在较长时间,过程中会有波折,当泡沫太大时,行情调整会把泡沫“挤小”,然后逐渐再把泡沫“吹大”。

  展望后市,由于上周的大幅震荡有效地清洗了不坚定的投资人,我们对后市更为看好。

  这一轮的A股市场全面牛市行情,可能延续三到五年,但绝不会一路“疯牛”,而是会有三大阶段,其中,去年到今年某个阶段的上涨是第一阶段;随后将是第二阶段,是季度性甚至年度性的调整、震荡;第三阶段又是持续数年的上涨。

  银华 加息不会有实质性影响

  历史虽然不会简单重演,但是常常很相似,因而值得我们借鉴。1996年到2001年牛市节奏是“牛市—盘整市—牛市”:第一阶段大盘指数从1996年初的512点上涨,中间经历“12道金牌”调控导致的短暂暴跌,继续上涨到1997年5月初的1510点;第二阶段是较长阶段的盘整,除了初期调整30%之外,虽然指数看上去是熊市,但重组股的行情是很强的,为国企脱贫解困服务;第三阶段以1999年“5.19”行情为起点,掀起新一轮长达两年的牛市行情。

  上周市场再次大幅震荡,由于统计局公布的12月CPI大幅超预期,市场再度出现加息传闻,而

  当前行情与1996年12月至1997年二季度的相似之处在于:第一,相似的市场情绪,“亢奋+泡沫”;第二,相似的宏观环境。经济下行风险仍较大,流动性衰退式宽松加货币政策边际改善,全社会无风险收益率回落;第三,相似的政府意愿。通过资本市场帮忙解决高负债率问题,利用牛市推动经济转型和改革。

人民银行在周五公布重大经济政策的惯例带来了中国特有的“黑色星期五”现象。我们认为,由于CPI上涨以及银行信贷扩张的压力,未来存在加息的可能,但是加息不会对市场带来实质性的影响,在目前流动性充裕推动的上涨行情中,反而来自于资金方面的压力对市场的影响会更大。展望未来,我们认为在前期的快速上涨后,市场有调整的需要,市场震荡会持续较大,但是不改变长期向好的趋势。

  因此,让此轮牛市走得更长是政策最优选择,而不是选择一年多时间大盘创历史新高、形成全面大泡沫,然后资本外逃、一地鸡毛。借鉴历史经验,每一轮熊市都有像样的反弹,而每一轮牛市也有调整。

  海富通 选择仓位适中

  2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下,行情波动会加大,大盘可能出现10%、15%甚至更大幅度的震荡,因此,需要控制好回撤风险,而每次回调之后都是买入的时机。

  上周市场在25日再次出现短期快速下跌调整的走势,令投资者对后市的担忧加剧。市场出现快速调整的原因来自投资者对A股市场短期被高估的担忧和中央相关政府部门对股票市场过热的担忧,而加息传言和清查资金则成为了调整的催化剂。从周五的市场表现看,调整似乎在快速的下跌后基本告一段落,后市出现进一步上攻行情的可能性比较大。不过,我们认为,由于政府态度的转变和估值水平偏高的事实,维持一个相对适中的仓位不失为稳健的选择。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

网站地图xml地图