管理团队增持传递积极信号,市场信心有望恢复今年6月以来,受中美贸易战、影视娱乐圈“阴阳合同”事件以及市场恐慌情绪影响,公司股价累计下跌幅度超过20%。面对短期市场上的巨大波动,公司管理层基于对公司持续稳健发展的信心及公司投资价值的高度认可,推出不少于1亿的增持计划,决定以自有资金在未来六个月内通过二级市场增持公司股份。对于公司此次增持计划,公司管理层在通过增持计划向市场传递其对公司发展前景的坚定信心以及目前二级市场股价超跌的判断。我们认为,管理层正向市场释放积极信号,市场恐慌情绪得以缓解,市场信心有望逐步恢复。

事件:

   
拟建立steam中国,引入海外优质端游,聚焦端游付费市场,挖掘优质IP公司6月11日与Valve公司签署授权协议建立Steam中国,积极促成Steam中国的上线、推广及游戏产品的引进。Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一,聚集了全球超过2万款游戏产品。近年来Steam中国区玩家的数量持续上升,2018年初Steam中国区的玩家数量突破4000万。公司本次与Valve公司再度合作,通过搭建Steam中国,引入全球优秀游戏,在坚持优质内容制作的基础上进一步完善公司游戏产业链的布局。我们认为,公司建立steam中国一方面有利于通过引入海外优质端游,打开中国端游付费市场,另一方面通过对优质IP的挖掘以及后续开发,将提高公司“端转手”产品的市场竞争力。

    1)完美世界与VALVE公司签署授权协议建立STEAM中国;

   
游戏、影视产品储备丰富,保障公司业绩增长游戏方面除已上线的《武林外传》以外,仍有两款“端转手”大作《完美世界》(腾讯独代)和《笑傲江湖》,以及泛二次元品类的深耕成果《云梦四时歌》(腾讯独代)。影视方面已经播出的《归来去》、《烈火如歌》均取收视口碑双丰,后续还将推出包括《半生缘》、《帝凰业》、《西夏死书》等10多部电视剧作品,另外还有张艺谋执导的史诗传奇电影《影》。我们认为,游戏上公司出色的研发实力和丰富的IP储备是其核心竞争力,今年公司通过挖掘IP的价值和持续开发端游IP继续享受端转手的红利。影视上,优秀的影视剧制作能力是公司核心竞争力,今年公司有望通过扩大精品剧产能释放业绩。

   
2)公司部分董事、高级管理人员、导演制片人及核心管理团队计划6个月内在二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份,合计不低于1亿元,增持计划不设定价格区间。

   
盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归母净利分别为19.84、22.62、27.47亿元,对应EPS分别为1.43/1.63/1.98元,对应当前股价20.26、17.77、14.63倍PE。给与25倍估值,目标价35.25元/股,维持强烈推荐评级。

   
Steam平台在国内拥有大量用户。Valve公司是全球著名的游戏开发商,其开发的游戏代表作品有《Half-Life》、《CS:GO》、《DOTA2》等(公司已经代理《CS:GO》、《DOTA2》),旗下的Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一。根据SteamSpy公布数据显示,2017年Steam全球收入预计达到43亿美元,较2016年增加8亿美元,而这还并未考虑DLC的销售以及应用内购买收入等。平台拥有超过21000款游戏,其中7696款是在2017年上线。其中《绝地求生》(PlayerUnknown’sBattlegrounds)最为火爆,2017年全年销售额达到6亿美元,2800万用户付费下载,截止到2018年1月底,《绝地求生》在中国区有超过900万的活跃用户,占全球活跃用户比超过50%。

   
完美世界运营Steam中国,降低国内进入门槛。有望吸引更多新用户加入Steam平台,搭建起连接国内外优质游戏的桥梁,引入全球优质游戏内容,推荐及支持中国游戏产品在Steam中国的发行及运营,进一步完善公司在游戏产业链上的布局。

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