我们每周发布全球信用市场观测跟踪报告。我们对美国、欧洲和亚太地区分别进行梳理,各地域的信用市场观察包括:基准利率、短期利率、信用债和利率互换市场。除了分析信用/利率市场数据,本文还将融合股票和汇率市场,试图连通利率、汇率和股票信息,构建对全球信用市场的多方位观测视角。

    我们通过Libor, Overnight Index
Swap(隔夜指数互换)和商业票据利率进行美国货币市场观察。本周,美国公布4月CPI数据,整体不及预期:4月CPI环比0.2%,核心CPI环比0.1%,均不及预期;4月CPI同比2.5%符合预期,核心CPI同比2.1%不及预期。尽管当前通胀没有明显提升,但市场对于美联储6月加息的预期仍然维持高位。货币市场利差高企的情况本周继续回落,TED
Spread和Libor-OIS分别下跌至47.83bp和48.73bp,月度收窄20%和16%。

    美国信用债方面,本周Markit
CDX指数显示投资级债券CDS指数下跌3.38%%,月度下跌2.96%;高收益级债券CDS指数上涨0.43%,月度上涨0.28%。投资级企业债与国债利差收窄2.31%,高收益级企业债与国债的利差收窄1.19%。

   
美国利率互换市场是观测利率走势和信用风险的另一个角度。本周,美国国会预算办公室表示美国4月创下史上最大月度预算盈余2140亿美元,创1968年有纪录以来新高,反映出经济活动较去年同期更为强劲。特朗普宣布退出伊朗核协议,原油价格进一步上涨,推升通胀预期。美国10年期国债收益率较上周小幅上涨2bp至2.9622%。2年期利率互换利率和10年期利率互换不同程度小幅上涨,2-10年期利率互换利差走陡9.11%。

   
欧洲信用市场观察的角度与美国类似,即货币市场、信用债市场和利率互换市场。本周,英国央行在5月议息会议上维持利率不变,在第一季度经济低迷的情况下,央行的新预测显示,通胀将会更加急剧放缓,并在两年内降至2%的目标。不过英国央行行长卡尼表示最快可能会在今年年底加息。欧洲央行高级官员、比利时央行行长Jan
Smets表示,欧洲央行可能会在今年夏季采取措施,逐步结束购债计划,并可能在7月政策会议后公布决定。购债计划可能逐步缩减规模直至零,而不是突然停止;近期的经济增长放缓可能会推迟欧洲央行上调关键利率的时间。欧元2年期和10年期利率互换利率分别上涨2bp和3bp,2-10年利率互换利差走陡1.24%。PIIGS国家方面,德国和意大利的10年期国债收益率利差进一步扩大至1.37%,涨幅显著高于其它国家。早前意大利新政府组阁第四轮磋商失败,现在五星运动和北方联盟有意就组建执政联盟进行最后谈判,这表明意大利反建制政党联合政府或可能上台,意大利政府面临不确定性风险。信用债方面,欧洲投资级债券CDS下跌1.98%,高收益级债券CDS下跌2.39%。

   
亚太信用市场的观测同样从货币市场、信用债市场和利率互换市场的角度进行分析,包含了日本、香港、中国大陆、新加坡、印度和澳大

   
利亚六个地区。本周,中国央行累计开展1300亿元逆回购操作,因本周累计有2700亿元逆回购到期,实现净回笼1400亿元。市场资金面方面,尽管央行连日来保持净回笼态势,资金面仍延续了宽松态势。下周将进入5月主要税种的清缴入库高峰,叠加政府债券发行放量,预计流动性面临一定的行政性回笼压力。日本方面,日本央行前高官“强硬鹰派”木内登英本周接受媒体采访时表示日本央行许多决策者已立志于退出超宽松货币政策,并且如果经济持续复苏,他们或还将支持升息。利率互换方面,日元和人民币的2年期和10年期利率互换利率均上行,日元2-10年利差走陡4.74%,人民币2-10年利差收窄5.56%。中国4月CPI同比上涨1.8%,低于预期1.9%,不及前值2.1%。信用债方面,iTraxx日本指数周度上涨1.12%,iTraxx亚洲(除日本)指数上涨0.32%,iTraxx澳大利亚指数下跌1.11%,CDX新兴市场指数下跌0.01%。近期中国债务违约事件频繁,中国债市的信贷利差飙升至两年新高,低评级品种尤其是民企面临持续重压。

   
除了利率市场的分析,我们也融合了股票市场和汇率市场的情况。汇率市场方面,通过对美元、日元、人民币和港币的息差基准掉期(Basis
)和利差交易的分析,探讨不同地区汇率和利率的变动可能造成的影响,以及风险应对。基于利率分析,从股市和汇率的角度对信用市场观察进行补充。

    我们可以通过BofA Merrill Lynch(美林)的全球金融压力指数(Global
Financial Stress Index,
以下简称“GFSI”)来观察市场的整体金融压力。GFSI综合了全球金融市场的风险、对冲需求、投资者流向等因素,对金融压力进行评测。高/低于零的数值表示了市场高/低于常规金融压力的状态。类似的还有流动性风险和主权风险指数。本周,全球金融压力指数、流动性风险指数和主权风险指数均下跌,其中金融压力指数和主权风险指数在零以下。

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