风险提示:业务推进不及预期;原材料价格上涨超预期。

   
2017H1公司综合毛利率为40.41%,较去年同期42.97%下降2.56个百分点,其中Q1和Q2分别为40.27%和40.49%;分产品来看,防水卷材42.17%(-4.29%)、防水涂料46.64%(-0.84%)、防水施工32.78%(-1.49%)、其他产品18.88%(-3.51%)。毛利率小幅下滑,主要受成本高位影响,2017H1沥青、纯MDI、聚醚价格分别较去年同期提高了约40%、50.9%和19.2%。为有效应对原料价格波动,公司积极通过大规模集中采购和淡季增加储备等方式有效控制成本,同时通过生产技术和管理水平提升,进一步推动成本下降。报告期经营活动现金流-7.95亿元,同比-612.78%,主要系公司采购原材料增加所致。

   
公司2017年综合毛利率为38.84%,较上年同期下降4.9个百分点,分产品来看,防水卷材、放水涂料、工程施工三大主要业务分别实现40.40%(-7.19pct)、41.21%(-4.66pct)和29.33%(+0.66pct),主要由于原材料成本较上年同期出现大幅上涨。针对原材料价格的大幅波动,公司通过大规模集中采购、淡季增加储备等方案进行有效控制,同时进一步加强管理能力和费用管控能力,降低管理成本,报告期内公司三项费用率为22.65%,较上年同期降低1.79个百分点。报告期内公司经营性活动净现金流为0.24亿元,较上年同期减少95.94%,主要由于公司大量采购原材料储备所致。

   
2017H1实现营业收入43.11亿元,同比增长47.57%,实现归母净利润4.94亿元,同比增长35.49%,实现扣除非经常性损益的归母净利润4.71亿元,同比增长32.17%,EPS为0.56元/股;其中,Q2实现营业收入28.13亿元,同比增长48.47%,实现归母净利润4.15亿元,同比增长34.53%。预计2017年1-9月净利润8.65-10.09亿元,上年同期为7.21亿元,同比增长20%-40%。

    竞争优势明显,看好未来成长性,给予买入评级。

   
受益产能有效释放,主要产品销量稳步增加,公司收入延续高增长,2017Q1和Q2营业收入同比增速分别达45.91%和48.47%,去年同期为25.77%和37.3%。分产品来看,防水卷材、防水涂料、防水施工和其他收入同比增速分别为39.56%、75.15%、44.74%和30.8%,占营业收入比重分别为50.72%(+2.9%)、27.73%(+4.37%)、15.28%(-0.3%)、5.39%(-0.7%);涂料业务全面展开,占比逐步提升,产品结构持续优化。

收入增长47.04%,归母净利润增长20.43%,EPS1.36元/股。

    收入延续高增长,产品结构持续优化。

    原材料价格增长明显,盈利能力小幅下降。

收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股。

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