综合三种估值方法,基于审慎的原则,我们上调目标价至81元,维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020年EPS为1.07/1.5/2.25元,上调目标价至81元,维持“增持”评级。

2018年1月24日,国泰君安发布研报《万科A:服务房价化的典范,未来地产的巨头》,分析师为卜文凯、谢皓宇。研报称,公司在过去两年实现销售大幅增长,由于竣工进度的放缓和结算的滞后,未来三年公司将逐渐释放业绩,业绩确定性较强。预计万科A
2017-2019年业绩增速分别为31%、25%、20%,EPS为2.50、3.12、3.74元。PE参考国际水平15倍,因此给予目标价格56.10元,“增持”评级。

   
基于PS估值法,我们给予公司行业平均PS13.95倍,公司2018年预计实现收入40.96亿元,对应的合理市值为572亿元,对应合理股价为93元。基于调整PE估值,给予公司行业平均PE42倍。假设公司将超出行业平均研发开支资本化,则预测合理市值为739亿元,对应合理股价为120元;假设公司将创新研发支出资本化,预测合理市值为511亿元,对应合理股价为83元。

5月4日,万科A股价继续阴跌,收报26.91元。继在1月24日创下42.24元高点后,万科A在5月3日创下26.56元阶段低点,仅仅在百天里,A股市值最多蒸发1524.10亿元。

    风险提示:政策变更风险;投入高增导致利润增速不及预期。

2018年3月27日,中金公司发布研报《强者恒强,稳步前行》,分析师为张宇。研报称,考虑万科A多业务加速扩张,上调2018/19年每股盈利预测8%/13%至3.31和4.21元,分别对应同比增速30%和27%。维持推荐评级,上调目标价2%至人民币49.60元。

   
基于自由现金流贴现法:公司过去几年一直保持很好的现金流状况。长期来看,因为公司具有极强的卡位优势和产品研发能力,我们预计公司2018-2020年自由现金流分别为2.96/9.35/13.46亿元,基于5%的永续成长率和7.5%的贴现率,对应目前公司合理市值为500亿元,合理股价为81元。

随后,东方证券又发布研报上调万科A目标价。2018年1月23日,东方证券发布研报《参与GLP私有化完成,物流地产业务进一步夯实》,分析师为竺劲。研报称,万科A2017-2019年EPS预测为2.48/3.42/4.29元。由于可比公司估值发生变化,2018年可比公司PE估值为13X。给予万科A20%的估值溢价,对应16X估值,上调目标价至54.72元,维持买入评级。

   
恒生电子作为“大资管IT龙头供应商”,相比竞争对手具有独特的金融行业卡位优势和产品优势。公司重视收入和现金流,并保持了很好的收入和现金流增长。但公司远高于行业平均的研发投入拖累了公司短期的利润。我们认为,适合恒生电子的估值方法包括:1)企业自由现金流贴现法;2)PS估值法;3)调整研发支出后的PE估值法。

在万科A股价最高点的那天,国泰君安发布研报,给予万科A“增持”评级,目标价为56.10元。此前一天,也即万科A港股最高价当日,东方证券发布研报,给予万科A“买入”评级,目标价为54.72元。

2018年2月27日,光大证券发布研报《万科A:销售高增锚定业绩,“物流+商业”加速资源整合》,分析师为陈浩武。研报称,万科A2017年销售金额同比增长约45%超预期,2018年首月销售再创佳绩,上调2017/2018/2019年营收分别为2992/3985/4923亿元,上调归母净利润分别为280/360/433亿元,上调EPS分别为2.54/3.26/3.93元。综合考虑给予相对估值2018年PE13倍,12个月目标价42.5元,上调至“买入”评级。

中金公司则三个月三度上调万科A目标价,与股价走势背离。

海通证券
定价有如神助,万科A最高价仅与目标价差一分钱。2018年1月5日,海通证券发布研报《销售创新高,业务再推进!》,分析师为陈浩武。研报称,预计万科A2017年和2018年EPS在2.39和3.25元。按照1月5日股价34.76元股价计算,对应PE为14.54倍和10.7倍。考虑市场已经进入估值切换期,以及公司在全球地产企业中龙头标杆地位和潜在市占率提升空间,给予公司2018年13XPE估值,对应股价42.25元,维持“买入”评级。

两个月后,东方证券又顺势下调万科A目标价至40.80元。2018年3月27日,东方证券发布研报《2017年年报点评:穿越周期的稳定战车》,分析师为竺劲。研报称,预测2018-2020年万科A的EPS为3.40/4.46/5.87元。2018年可比公司PE估值为10X,同时考虑到万科A较可比公司应享有更高估值溢价,维持20%的估值溢价得出12X估值,鉴于可比公司估值下降,下调目标价至40.80元,维持买入评级。

4858美高梅,不久之后,国泰君安再次发布研报,维持万科A目标价56.10元。2018年2月5日,国泰君安发布研报《万科A对公司1月销售数据的点评:有质量的成长,利润率与周转率兼备》,分析师为谢皓宇、郝亚雯。研报称,万科A销售均价继续增长,品牌溢价持续彰显:1月销售均价为15297元,相比去年增长了3.8%。一方面是一二线城市政策出现松动带来的销售回暖,一方面是公司品牌溢价的彰显。维持目标价格56.10元,维持增持评级。

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