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  前段时间证监会新政频出,这些新政中蕴含着未来基金业的巨变,“放开”可以作为一个关键词。

国投瑞银基金公司总经理尚健博士有一份儒雅的书卷气

  再过3年,出现300家公募基金公司一点儿都不稀奇。与之相关,很多规则都要变化,比如今后公司众多,可能会有基金公司考虑跟银行的分行单独谈合作。

  目前大小基金公司之间的竞争天平已经失衡,不是一个很健康的状态,不利于整个行业的稳定发展。基金业不仅需要市场这只“看不见的手”,也同样需要政策“看得见的手”进行适当调控,带动整个行业向良性发展。

  根据业绩收取浮动管理费也是一项市场关注的重大变革。这一变革将令行业生态环境发生很大改变,行业内营销驱动规模的主体思路会发生变化。

  证券时报记者 杨 波 方 丽

  基金专户多元化投资的通道打开,肯定是新机会,但同时也要警惕多元化陷阱。

  “基金管理公司最基本的立足点,是为投资者提供合适的产品与良好的投资业绩,必须成为高品质的公司,创新才不会成为无源之水无本之木。”
国投瑞银基金公司总经理尚健博士说话简洁务实,透出一份儒雅的书卷气。

  基金公司真正的长项还是提供资产配置,即使今后放开基金专户投资信托,基金专户也更合适做组合投资。

  今年6月8日,国投瑞银基金公司将迎来合资5周年,在60家基金公司中,国投瑞银无疑是很特别的一家,创新已成为其最醒目的标签。

  基金公司一直做的是中间层次的销售,如果要建自己的终端销售渠道,投资大、周期长,有悖于基金行业现有的轻资产结构。整个行业在财富管理方面的优势仍有待挖掘。

  在创新之路上获得成功的尚健,却已开始回归本源。“在积累了一定的品牌效应后,国投瑞银未来将把80%至90%的着力点放在打造高品质的基金公司上。”

  证券时报记者 李湉湉

  第一个“吃螃蟹”的人

  现在处于“巨变前夜”

  从2006年接手国投瑞银,尚健率领这家公司走过了艰难的创新之路。

  证券时报记者:如果给今年的基金行业找一个关键词,您认为会是什么?

  当年的国投瑞银规模不大,要在激烈的市场竞争中突围,不能靠常规手段,必须做出具有品牌特色、与众不同的产品,产品创新成了突破口。

  尚健:其实今年的关键词很好找,前段时间证监会新政频出,这些新政中蕴含着未来基金业的巨变,“放开”可以作为一个关键词。以前对基金行业的边界界定得有些模糊,现在突然开了好几个口子,内外一冲,三年后基金行业的格局很可能出现较大变化。现在正处于“巨变前夜”,因为新政都还没有落地,随着《基金法》的修订出台、市场新政各项配套细则陆续到位,基金行业有望出现异彩纷呈的发展格局。

  “创新也是我的个人爱好。”从最早在证监会工作,到后来在上证所、华安基金、银华基金,尚健的工作都与产品设计有关。从开放式基金框架的搭建,到ETF、期权产品、增强型指数基金、货币市场基金、分级产品等,尚健都参与设计,并与上证所合作设计了“上证基金通”。

  未来3年或现300家公募

  但创新并不能带来立竿见影的效果,相反,还要付出机会成本。而公募基金面对的是散户市场,越简单明了的产品,越容易被接受。尚健却偏要成为第一个吃螃蟹的人。

  证券时报记者:对于“放开”,首当其冲的影响会是什么?

  2007年,国投瑞银推出第一只创新产品——瑞福分级基金。当时,就连机构对分级基金都很陌生,更别说散户了。尚健当时推行创新产品,确实有些艰难,但基金成立几个月之后,上市交易的瑞福进取份额就开始了溢价之旅,为解决封闭式基金的高折价作了有益探索。

  尚健:公私募放开、统一监管对行业的影响就极其深远。举个例子,现在公募基金已经70多家,私募基金上千家,上规模的几百家,再过3年,出现300家公募基金公司一点儿都不稀奇。与之相关,很多规则都要变化,比如银行现在每年在公募基金公司中选二三十家合作,今后公司众多,可能会有基金公司考虑跟银行的分行单独谈合作了。

  “创新需要时间的培育,需要坚持,行百里者半九十,必须坚持到最后,才能有收获。”尚健的坚持终于有了回报,分级基金不但为投资者所接受,更被同行模仿,等到2009年推出另一只分级基金之后,从中创设了配对转换交易模式,今年已有三家基金公司推出了类似产品,引入了这一模式。曾被大家认为晦涩难懂的分级基金,开始变身为一款常规产品,国投瑞银也由一家普通的小基金公司,转变为一家具备创新品牌影响力的公司。

  再比如,根据业绩收取浮动管理费也是一项市场关注的重大变革。现在,投资人和管理人利益明显不一致的,投资人要业绩、管理人要规模,一旦实行浮动费率,不能说双方利益可以达到完全一致,但起码很大程度上向业绩靠拢,将双方的利益捆绑到一起。这一变革将令行业生态环境会发生很大改变,行业内营销驱动规模的主体思路会发生变化,一旦实行弹性费率,业绩与规模和利润的相关性都会增强,基金公司单一通过规模追求利润的冲动会小一些。不过,海外成熟市场也曾经历过固定费率转向浮动费率再回归固定费率的轮回,因此,任何一种机制都不会解决所有问题,但费率改革会使得市场产品层次更为丰富,也更能满足不同客户的细分需求,至于哪种费率制会占据主导,也将最终由市场来决定。

  A股可以做出超额收益

  还有,允许基金公司将非核心业务外包也很必要。现在新的基金公司一开张就已经花掉六七千万,甚至一两年后就将资本金全部烧完,只有等股东再次注资。其中的原因之一就是目前监管层对基金公司的IT系统、前台、后台等等硬件设施都要求都很高。如果这些都能以外包形式出现,就可以降低初始成本。反观私募现存模式,是将IT系统外包给信托,纯粹做资产管理。在基金行业盈利预期下降的背景下,基金公司的“豪华创业”模式不一定能维持下去,如果将来公私募纳入统一监管平台,相信有些公募基金也会借鉴私募的外包模式,当然,这需要监管层降低相关准入门槛。

  作为基金业产品创新引领人物的尚健,语出惊人:创新很重要,但不能当饭吃,只能锦上添花。

  警惕多元化陷阱

  “苹果可以设计出iPhone这样有冲击力的产品,改变行业的竞争格局。而在基金业,老百姓最看重的是业绩,并不在乎产品本身是否别具一格。因此,要在竞争中胜出,必须成为高品质的基金公司,为老百姓提供高品质的产品。”

  证券时报记者:监管层有意拓展基金投资范围,您认为这一“放开”的背景是什么?

  尚健告诉记者,自己上世纪90年代后期刚从美国回来时,没有买过基金,对基金也缺乏感性认识。“基于美国的学术研究:在足够长的时间周期中,无论几星级的基金,获得的多是平均业绩。因此,我对基金业的理解更把它作为一个重在营销的行业,以营销、客服为竞争重点。”

  尚健:借一位专家的说法,中国投融资模式一直是“面里加水、水里加面”,靠银行不断扩充资本金来支持信贷拓展,现在无论是坏账率上升、还是银行再融资的压力,都说明这一发展路径需要修正,但客观上金融业又必须支持经济发展,怎么办?银行股融资出现问题,倒逼回来,能否通过其他模式来给经济融资,证券市场要支持实体经济发展,对基金专户投资范围放开、包括私募债的出台都是基于这一背景。

  十几年过去了,当初的这一理念彻底发生了改变,“因为在A股市场,投资是可以做出超额收益的。”

  在外界压力下,基金专户多元化投资的通道打开了,这肯定是新机会,但同时也有警惕多元化陷阱。在现在的经济环境下,银行想贷的企业不差钱,差钱的企业银行又未必敢贷,现在把基金公司直接推向实体经济,虽然有机会,但实体经济的复杂性,也对风险控制提出更高要求。

  在尚健看来,“基金业跟许多消费品一样,面对的是普通消费者,品牌的认知度要高,市场营销很重要。但前提是产品质量要过硬。就像冰箱洗衣机一样,品质一定要过硬,才有营销的基础,才可能走进千家万户。投资业绩就是基金产品的品质,营销做得再好,客户也只能容忍短期的业绩不好,长期业绩不好一定会被持有人抛弃。”

  希望放开专户投信托

  事实上,国投瑞银也十分关注投资人回报,近年的投资业绩稳步提升,成立五年来旗下基金已累计为持有人分红达百亿元。

  证券时报记者:在“放开”方面,国投瑞银有什么创新的思路?

  尚健是一个喜欢尝试新东西、喜欢不断挑战的人,在创新之路上的成功,对他而言只是阶段性的成绩,他希望在创新之外,赋予国投瑞银更多的品牌内涵。这其中包含令人信服的投资实力和对客户需求的高度关注。

  尚健:对于各种“放开”带来的机会,我们也在思考,要不要做,考虑的维度很多。比如现在基金公司可以成立子公司做信托的一些业务,或者专项资产管理,现在很多基金公司的大股东都是信托公司,当其投资的基金公司开展信托业务,会有竞争,也会有合作。但更重要的一点是,一旦涉足信托,就需要很大投入,以注册资本金为例,基金公司注册资本金一般都是1~2亿,因为是管理公募资产不存在兑付风险,但信托公司对信托产品有隐性的刚性兑付要求,因此资本金动辄5个亿10个亿,如果基金公司要成立子公司涉足信托,子公司的投入比母公司还大,似乎存在倒挂,相信监管层对此也会专门考虑。另外,专项资产管理属于投行技能,对于基金公司来说,无论团队还是业务模式都是全新的,因此在人才队伍构建上也需要进行较大调整。

  尚健也是一个喜欢思考的人,偶尔的闲瑕,他喜欢用来读书。如果有更长的时间,尚健也喜欢旅行,他的梦想是背包出门,回归自然。这对大多数人并不难,对尚健,却是难得的奢侈。

  证券时报记者:有没有考虑过通过专户来投信托?

  尚健还是一个理想主义者,他对工作的要求是不仅为一份薪酬,而是希望与一帮有理想的人聚在一起,做出些与众不同的事情,“至少要超越平均水平吧!”他谦逊的微笑中透出了一丝自信。

  尚健:其实,基金公司真正的长项还是提供资产配置,即使今后放开基金专户可以投资信托,基金专户也更合适做组合投资,比如,从信托公司发行的信托产品中选取风险收益适中的纳入基金专户投资组合。不过,目前专户还不能投资信托,长远来看也是比较可行的。

  ·精彩观点·

  证券时报记者:能比较一下通过子公司涉足信托和通过专户投资信托的差异吗?

  ●在A股市场,投资是可以做出超额收益的。基金业跟消费品一样,产品质量一定要过硬,才有营销的基础,才可能走进千家万户。投资业绩就是基金产品的品质,营销做得再好,客户也只能容忍短期的业绩不好,长期业绩不好一定会被持有人抛弃。

  尚健:比如一个矿产项目,如果去为它作资产证券化,这不属于基金公司现有的业务技能,属于子公司开拓的全新业务,一旦对实体项目把握不好,出现风险就是100%的风险,母公司也要承担相应责任。如果面对众多矿产类的信托产品,基金公司去选挑选一些比较好的做成组合,放到专户产品里,这是基金公司现有的技能,通过现有的平台、人才储备都可以完成。

  ●创新很重要,但不能当饭吃,只能锦上添花。积累了一定的品牌效应后,国投瑞银未来将把80%至90%的着力点放在打造高品质的基金公司上。

  财富管理优势有待挖掘

  ●苹果可以设计出iPhone这样有冲击力的产品,改变行业的竞争格局。而在基金业,老百姓最看重的是业绩,并不在乎产品本身是否别具一格。

  证券时报记者:在深受渠道之困的基金业,有一种思路是“打造具有强大财富管理能力的基金公司”,您怎么看?

  ●无论公司大小,业绩都是最重要的,关键是要练好内功,提高各项业务的水平。这需要公司有定力,也需要股东的坚持,有耐心等待公司慢慢长大,基金行业的特征注定公司不能“一夜成长”。

  尚健:实际上,在国外,财富管理是私人银行的代名词,基金公司专注于资产管理,相当于产品生产者,而财富管理对应的是客户,是把合适的产品卖给合适的人,两者在国外分得很开。理想来看,财富管理平台应该是一个开放的平台,能提供全市场产品,包括公募、私募、私募股权投资(PE)、信托等产品。

  ●在常规战场上不掉队,尽可能比别人略好一些;在非常规战场上做出自己的特色,这是中小基金公司突围之路。

  基金公司的定位一直是生产商,我们的销售团队服务于渠道客户经理,自己的客户经理服务于机构大客户。基金公司一直做的是中间层次的销售,如果要建自己的终端销售渠道,投资大、周期长,有悖于基金行业现有的轻资产结构。中小基金公司做财富管理目前优势并不明显,可能有的规模较大的公司还有条件做,整个行业在财富管理方面的优势仍有待挖掘。而券商拥有全国网络布点,目前看做财富管理比基金公司有优势。

  立足创新 苦练内功

  业绩是“锦” 创新是“花”

  记者:创新无疑是国投瑞银最大的特色,在创新方面,有什么经验与感受?

  证券时报记者 李湉湉

  尚健:创新是对既有流程和架构的重建,必须打破老的体系,阻力非常大。创新也意味着在现有体制下进行改变,要与各方包括托管行、交易所、监管机构等充分沟通,要不断说服别人接受自己的想法,这不仅复杂,也需要很长的周期。做创新除了要有创意,更需要的还是耐心和坚持。

  无锦何以添花

  创新一旦成功,能打响公司品牌,因此创新是树立品牌的好路径,但也需要时间慢慢培育市场。目前,国投瑞银在专业机构中已经存有“创新”的口碑,但在中小散户这一群体影响力相对较弱。散户关注的更多是投资回报,而不是取得回报的方式。

  证券时报记者:国投瑞银以创新起家,您如何评价公司在创新方面的表现?

  至于创新产品的发行,往往跟市场情绪有关,在市场好的时候,比较容易被接受。

  尚健:说到创新,我们有不少创新的产品和模式,比如分级基金和配对转换模式,都是我们先做出来,我们在创新上付出了很多努力,尽管在分级产品领域的先发优势没有使国投瑞银基金(微博)成为市场上分级基金保有规模最大的公司,但市场各方对于国投瑞银的创新努力还是给予了一定认可。总结同业经验,我们觉得公司对交易型产品的理解、对指数的选择都有待加强。在具体行动上,我们也开始有所变化,在市场趋势不明朗时,减少高风险类基金产品的发行频率。现在我们一方面要真正提高投资管理能力;另一方面要加强对市场判断和配置能力,在合适的时机选择合适的产品。

  记者:公司有什么新的创新计划?

  证券时报记者:下一步创新的方向在哪里?

  尚健:股指期货、融资融券业务的推出,给产品创新以巨大空间。我们计划在专户业务上进行一些创新试点,专户业务是小众的产品,与客户沟通更充分,可以加大创新力度。

  尚健:对于投资上的创新,我还是认为,创新是锦上添花,基础是业绩,没有“锦”就没什么“花”好添。在今年国投瑞银瑞福进取实现转型扩募后,我们在产品创新的战略会暂时往后收一下,如果有新的工具出来,我们还是会积极参与;但纯粹产品结构上的创新,不再是重心,我们将更多偏重投资工具、方式的拓展,公司现在着重在两方面:一是把业绩做起来,二是健全产品线,在此基础上寻找创新机会。国投瑞银以创新起家,在公司还是一个小公司时,我们以创新作为驱动力,实现了非常规发展,现在,当公司通过创新产品的先发优势稳步进入中型基金公司行列后,公司的发展战略重点也会转向夯实业绩根基上,进而支持公司实现持续稳定健康发展。

  在常规公募基金产品方面,公司近期的计划会以构建一个指数基金体系作为重点。公司已有了代表全市场概念的沪深300指数基金,而目前已成立的国投瑞银金融地产指数基金,会与未来准备发行的上游资源、中游制造、下游消费等指数基金,共同构造成为一个完整的产业链指数基金体系。产业链指数基金的思路,源于单一行业的市值容量有限,细分的行业指数很难全面用来指数化投资,而采用产业链形式集合多个行业的方式更为科学,不仅可以覆盖全行业,而且每一个产业链指数都有很鲜明的周期特征和很强的轮动互补性。

  产品布局“两端”

  记者:基金业竞争格局已基本确立,无论渠道还是品牌效应,大公司的优势都非常明显,中小基金公司要迎头赶上,需要具备一些什么条件?

  证券时报记者:您对公司的规划是什么?在产品布局上有什么打算?

  尚健:中小基金公司生存确实比较困难。有两方面的变化值得关注,一是多渠道审批之后,新基金发行数量急剧增加,渠道通常更愿意卖有品牌的大基金公司的产品,小公司新产品发行受挤压;二是一次性激励取消之后,渠道提高尾随佣金,导致成本增加,大公司的成本占比较低,而小公司成本太高就可能亏本发行。这样的结果很可能是,大公司进入良性循环,小公司生存越来越艰难。在马太效应越来越放大的背景下,处在中游的基金公司也很不易,想向上很难,一不小心,很容易就会掉队。

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